卫宁健康近期发布了 2019年中报, 报告期内实现营业收入 6.70亿元,同比增长 22.44%;归母净利润 1.62万元,同比增长 36.16%;扣非后净利润 1.28元,同比增长 15.06%, 每股收益为 0.10元。
   
高毛利业务占比进一步提升。 19H1公司软件销售实现 3.64亿元, 同比增长 26.15%; 技术服务实现 1.40亿元, 同比增长 51.59%;硬件销售实现营收 1.51亿元, 同比增长 10.82%。高毛利业务软件销售和技术服务合计占比 76.95%, 同比提升 2.15pct,软件销售和技术服务毛利率分别为 67.17%、 51.59%, 19H1公司整体毛利率 51.42%, 同比提升 1.49pct。
   
研发费用扩张,打造卫宁健康产品家族。 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 14.97%、 9.64%、 13.27%, 同比提升 0.50pct、0.19pct、 2.24pct。研发费用扩张,主要系公司围绕卫宁健康产品家族(“智慧医院 2.0”、“ 区域卫生 3.0”、“ 互联网+2.0”)加大研发投入, 公司研发投入 15,900.19万元,同比增长 19.95%,占营业收入比例为 23.75%,其中研发支出资本化金额 7014.12万元,资本化率下降为 44.11%。
   
创新业务持续推进,云药发展势头迅猛。 创新业务报告期内实现营收欧 1.07亿元, 同比增长 98.71%。 “云医”的纳里健康实现营收 1072.80万元, 同比下降 19.49%,上半年纳里健康共签约医疗合作项目 110余个,累计签约医疗合作项目超 300余个。“云险”上半年新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额 80多亿元,新增交易笔数 5400多万笔。
   
卫宁互联网(单体)实现营收 921.79万元,同比增长 2.17%;卫宁科技实现营业收入 339.33万元,同比增长 4.69%。“云药”的“药联体”合作成员逾 7万家,合作保险公司达 50余家,管理保费金额超 35亿元,整体交易额累计超过 4.5亿元,“云药”中的钥世圈实现营收8385.39万元,同比增长 195.73%。“云康”中公司参股的上海好医通布局“互联网+体检”保持既定的战略稳步推进中。
   
【投资建议】
   
公司传统医疗信息化业务实现稳步增长, 健康产品家族战略稳步发展, 创新业务得到持续推进,看好公司未来成长空间。预计公司 19/20/21年营业 收 入 分 别 为 18.27/23.57/30.88亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为3.96/5.07/6.62亿元, EPS 分别为 0.24/0.31/0.41元,对应市盈率分别为 63/49/38倍,给予增持评级。
   
【风险提示】
   
医疗信息化行业竞争加剧风险;
   
创新业务发展不及预期。